逍遥中国联通6000509月旺季如期而至用户

中国联通(600050):9月旺季如期而至 用户数再上台阶

3G 月度净增用户数继续创新高,环比8月份增长15.3%,达到236.2万。9月由于有校园市场的贡献,本身就是移动用户发展的旺季,加上联通千元智能机等供货的改善(此问题的彻底解决预计要到四季度),9月3G 净增用户数比8月份更上了一个台阶。我们预计,随着四季度三个月由于千元智能机供货不足的情况进一步解决,加上iPhone 3GS 和iPhone 4套餐的价格调整,尤其是286 iPhone 4零元购机套餐的恢复,我们认为联通3G 净增用户数在四季度进一步提升是大概率事件。

iPhone 3GS 和iPhone 4套餐价格调整,尤其是恢复286套餐,预计对用户数的提振作用明显。286套餐对于联通发展3G 高端用户曾经起到了相当大的作用。我们预计,在今年4月,联通停止286套餐 0元购机计划之前,选择这款套餐的用户占了全部iPhone 合约用户的一大半。4月中旬停止这款套餐后,对4、5两个月净增用户数造成了一定的影响,2季度补贴也环比下降。因此,我们有理由相信,恢复286套餐0元购机计划,对用户数的提振作用将相当明显。

我们测算全年3G 通信服务收入将快速增长。联通中报中3G 通信服务业务量价齐升,表明其3G 业务已经走上增收又增利的道路。根据我们测算,即使联通全年净增3G 用户数为2300万,其全年3G 通信服务收入也将达到350亿,同比去年增长200%!若全年用户数完成2500万的目标,则3G 通信服务收入将更高。3G 业务收入的快速增长是联通走出拐点的基本保障。

投资建议:公司近期股价走强,反映了公司基本面逐步好转的态势。股价进一步的催化剂包括用户数进一步上台阶,以及iPhone 4S 的引进。

预计公司2011年至2013年的EPS 分别为0.15、0.29、0.41元,每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元,目前股价对应2011年P上榜企业主要为从事ISP(互联接入服务)、SP(移动信息服务)和IDC (互联数据中心)等各类电信增值业务的服务商B 为1.51倍,维持公司买入评级。

风险因素:大盘系统性风险,3G 用户发展低于让忙于演唱会的蔡依林颇感烦心预期


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